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市场地位大不如前

过去几年,美的的空调业务显然比格力发展势头更快、更凶猛。

对于谁是“空调一哥”,空调界双雄——格力和美的明里暗里一直都在角逐和较劲。

2020年董明珠曾在接受媒体采访时表示:“就空调而言,格力十年内不会被超越!”另一边,美的集团官方人士也曾在接受《财新》采访时表示:美的集团计划至迟在2021年实现对格力空调业务的赶超。

今年半年报,两家公司都在财报中提到自家品牌的家用空调“排名行业第一”。美的引用奥维云网的数据,格力电器则依据《产业在线》的数据。为了争“第一”的名号,两家企业选择了有利于自身的指标。

实际上,根据《产业在线》数据,格力电器在国内销量仍然是第一,2021年上半年市占率达到了33．9%。

但美的在外销销量的表现明显优于格力,从2020年开始,美的空调业务的总收入已经超过了格力。这意味着,至少从收入上看,美的空调业务已经实现了对格力的赶超。过去几年,美的的空调业务显然比格力发展势头更快、更凶猛。

此外,今年上半年美的空调内销市场排名第二,市占率达到了32．8%,与格力已经十分接近。在争夺国内市场份额上,两家企业也到了关键的赛点。

在空调市场萎靡、且行业争夺存量的处境下,格力对待上下游也不再如从前一般“硬气”了。

一直以来,格力电器对经销商实行“先款后货”的返利制度。这种制度下,经销商先给格力打款才能提到货。但数据显示,在营收不及2019年的情况下,格力的应收账款却在近年来持续增长,反映出其对下游渠道的话语权有所减弱。

格力的存货也在一直在持续增长,上半年末的存货达到了327．28亿元。存货科目中包含了产成品、在产品、原材料等。这背后是格力对于上游话语权的减弱和下游销售的不畅。

上下游产业链的话语权也意味着占用他人资金的能力。更多的应收账款、更多的存货,意味着更多自有资金的消耗,也会吃掉企业的现金流。数据显示,上半年格力的经营性现金流净额为-60．71亿元。比2020年同期还差。

无论是对于国内空调市场份额的苦苦守卫,还是对于产业链上下游话语权的减弱,都反映出:虽然格力还是空调行业盈利能力最强的公司,但其竞争力和市场地位已经大不如前。

03

第二张王牌在哪里?

格力却仍未培育出第二个像空调那样的优势产业,多元化战略迟迟未取得突破。

空调老大地位遭遇挑战的同时,格力却迟迟没有找到空调之外的第二张王牌,这或许是市场对于格力悲观的最主要原因。

国内空调市场已经靠近天花板,占格力营收70%的空调业务的成长空间已经十分有限。如果没有第二增长曲线,格力的未来业绩靠什么?

2017年格力宣布启动多元化战略。其在2017年财报中不再是“生产销售空调器、自营空调器出口及其相关零配件的进出口公司”的定位,首次表示“格力电器要做一家多元化的全球型工业集团”,逐步向冰洗、小家电基地拓展,并强化线上渠道。

经过几年发展,格力先后布局了小家电、厨电、冰洗等家用电器;数控机床、精密模具等工业装备,甚至是手机。但格力却仍未培育出第二个像空调那样的优势产业,多元化战略一直没能取得突破。

半年报数据显示,空调业务仍占到格力营收的73．8%,占到其利润的92．60%。而占其营收26．2%的其他业务,对于利润的贡献只有不到8%。由此不难看出格力在多元化战略上的困境。

除了多元化,出海也是家电企业打开成长空间的一个重要途径。上半年空调的出口市场明显好于内销市场。据中商产业研究院数据,今年上半年中国空调出口量3639万台,同比增长16．5%。

但格力在国际化方面比对手美的和海尔都慢了一拍。上半年海尔和美的的海外营收占比分别为51．99%和42．55%,而格力的海外营收占比只有13．98%。

没有成功的多元化和出海,家电企业已经很难打开新的成长空间。这也是为何格力电器利润远高于海尔智家,而市值却反被海尔智家赶超。

回顾过往,2019年4月格力的市值曾一度超越美的集团,高达3500多亿元。彼时,国内空调市场仍然坚挺。但没想到,那已经是格力最后一次在市值上领先老对手。

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写在最后

时至今日,格力空调业务的盈利能力仍然在国内家电行业中首屈一指 ,其过硬的产品质量、较好的口碑效应,构成了差异化的竞争力。

但空调业务的逐渐触顶和多元化战略的受挫,使格力逐渐沦为“价值陷阱”。表面上低估值,却可能随着业绩逐渐走弱,估值不断抬高变得更贵。

在过去多年的发展历程中,格力展示出了强大的韧性,多次出现55%的暴跌之后“起死回生”,房地产的长期繁荣至关重要,但如今这个前提条件已如累卵之危。

何时能够找到第二张王牌对冲空调业务的疲软?越来越多投资者用脚投票,也是在提醒董明珠,是时候加快些速度了。