文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)               

最近格力电器的热点很多，董小姐频频出圈。又是王自如，又是孟羽童，还有员工跳槽要交培训费的暴论。           

星空君对这些热炒的言论漠不关心，更关心的是五年前的约定：2018年，董小姐称格力五年后营收6000亿。           

如今，五年过去了，格力6000亿了吗？           

2023年12月21日，格力电器发布业绩预告，2023年全年营收预计2050 亿元–2100 亿元，比上年1901亿微增；归母净利润270亿元-293亿元，增幅10.2%-19.6%。           

而公司2018年的营收规模，“恰好”也是刚突破2000亿。           

这五年原地踏步了。

在格力喊出6000亿营收的时候，星空君还煞有介事的分析了下。公司扩大规模唯一的途径，就是并购。           

彼时的格力电器的股权还在格力集团手里，格力集团还试图通过行政任命的方式和董小姐掰手腕，无奈他们选的人不成器。再后来，格力电器股权变动，大股东变成了高瓴资本旗下，董小姐可以大胆出手了。           

然而董小姐运气不佳，疫情来了，格力的核心业务受到严重冲击，现金流不足以支撑开展大规模并购。

01

藏在财报里的野心

如果想要知道格力的6000亿宏伟规划，一定要看格力年报里的业务板块分类。           

这里面隐藏着董明珠的野心，虽然没有实现，但确实是努力过了。           

在2023年年报正式发布之前，以2022年年报为例。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空           

第一，最值得关注的，是智能装备，格力的智能装备一度销售额超过31亿（2018年），主要是卖给银隆--当初董明珠力推格力并购银隆新能源，但未能在股东大会通过，后来银隆发展不顺利，格力的智能化装备销售额也逐渐萎缩。           

历史很难假设，很难讲格力真得收购了银隆，会是什么样的情况。但是格力近年来的发展乏力，很大一个原因，就是缺乏新的经营增长点

作为对比，同行巨头美的、海尔纷纷并购了海外企业，一个发展工业机器人，一个把美国日本的名牌家电纳入麾下。              

而格力并没有在资本运作方面投入更多的资金去并购，这也导致公司和原本差不多的巨头产生了越来越大的差距。           

第二，生活电器（小家电）是董小姐心里的痛。

她一而再再而三的亲自出马带货格力的小家电，格力小家电的子品牌叫大松。从口碑来看，并不亚于海尔、美的的同类产品。但奇怪的是，大松非常难打开市场。

星空君认为主要有两个原因：一个是大松主打中高端小家电路线，而小家电市场被大量的中低端产品（包括美的海尔做的也是中低端产品为主）充斥，二是格力在空调领域的名气太响了，品牌的垂直度对其他领域的尝试带来了负面影响。

02

现金流里的小秘密

空调行业有一个非常特殊的经营模式：通过经销商销售。           

公司把货物交给经销商，就算实现了销售，从而计入销售收入。很多家电企业的经销商势力非常大，甚至能影响公司的经营。           

而辨别经销商是否有猫腻的方式，是通过公司的现金流量表。             

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空           

1、2018年异常的收现比           

据同花顺iFind，格力电器2018年的收现比严重偏离正常值。

一般来说，收现比大于1，说明企业当期的销货全部变现，且收回了部分前期的应收账款。

然而，格力电器2018年的收现比远大于1，这表明当年的销售收入很可能是由经销商囤货造成的“虚增”。由于这种赊销模式不可能持续，因此，随后的几年，收现比逐渐回归正常。           

2、2018年现金流状况不佳           

由于2018年格力电器的收现比异常，说明当年的销售收入很大程度上依赖于经销商的囤货，而非真实的销售。

这使得公司的现金流状况不佳，应收账款挂账增多，存在坏账风险。2019-2022年，现金流状况逐渐改善           

3、2019-2022年收现比逐渐稳定           

   在2019年至2022年期间，格力电器的收现比逐渐趋于稳定。

这说明公司的营收质量在这段时间内得到了改善，经销商囤货的现象得到了有效控制。尤其是2022年，公司的收现比接近1，表明当年的销售收入与收到的现金基本一致，营收质量较高。           

在2019年至2022年期间，格力电器的收现比逐渐稳定，说明公司的营收质量得到了提高，现金流状况逐渐改善。尤其是在2022年，公司的营收含金量十足，表明公司的经营模式已经逐渐摆脱对经销商囤货的依赖，实现了真正的销售。

03

套保和远期外汇合约

公司三季报的利润表中，公允价值变动损益为1.19亿，2022年全年是-3.44亿。           

这个项目数据不大，但意义重大。

大部分年份中，格力这个项目都是正数。其中有两方面，一是套保，二是远期外汇合约。           

作为全国乃至全球最大的空调厂商之一，格力对铜的需求是海量的，但铜的价格变化会给公司成本带来不确定影响。           

这就产生了套保业务。           

所谓套保，就是以购买期货的形式，提前锁定价格。需要注意的是，套保并非为了投机盈利，而是为了平抑采购成本，避免原材料的成本价激烈的起伏，所以套保出现盈亏都正常。           

同时，格力海外业务已经接近四分之一，外汇使用量巨大，和套保类似，远期外汇合约也是平抑外汇成本的重要手段。在外汇变动比较大的时期，盈亏也都正常。           

   不过，套保和远期外汇合约非常考验公司相应的投资团队。一旦稍有不慎，就是天量亏损。           

2019年，中石化曾发布公告，其子公司联合石化因为误判原油价格趋势，套保业务损失46亿。

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       原文标题 : 格力电器：五年之约6000亿