奥马有何来头?

李东生是善用财技的资本高手,但为何在奥马电器面前如此不淡定。奥马电器成立于冰箱市场虎踞龙盘的2002年。2003年到2011年,奥马电器冰箱年产量从4万台,增长到420万台,年均复合增长率78．94%。

2012年奥马电器成功登陆资本市场,在资本的助力之下,奥马电器5年内营收翻倍——2008年,奥马电器的年营收仅有21亿,2013年却创造了42亿的业绩,相当于在短短5年时间再造一个奥马。

彼时,奥马电器前任副总裁姚友军在接受《华尔街科技眼》采访时介绍,冰箱的生产成本除了固定资产以外,其他主要是研发成本、模具成本。奥马通过模块化、系列化、通用化的“三化”原则,实现了“一套模具,多种产品”的生产方式,有效降低了产品的生产成本。基于产品的成本竞争力,奥马在出口市场顺利开疆拓土。

2015年,奥马发展出现拐点。尽管当时奥马发展风头正劲,创始人蔡拾贰却萌生退意。2015年11月,蔡拾贰执掌的奥马电器宣布以6．12亿元收购中融金51%股权,股权转让后,赵国栋接手蔡拾贰,成为奥马电器实际控制人。

表面看来,赵国栋给奥马带来“家电+金融”双轮驱动的业务模式。实际上,赵国栋看中的是壳资源。

A股上市的实业公司如愿搭上互联网金融快车后,奥马电器股价一飞冲天,攀升至近130元/股的历史最高价,系当时股价最高的家电股。

而在此过程中,蔡拾贰及赵国栋均因减持、质押所持股份,套现数亿元,堪称“一夜暴富”。有媒体称,除大股东外,另有70多名员工成为千万富翁。

然而好景不长,2018年,P2P大幕突然落下。受当年金融政策和金融行业整体环境影响,奥马电器金融板块业务收入大幅下滑,计提坏账准备超10亿元 。2018年,奥马电器亏损约19亿元。相当于公司亏掉此前10年净利润总额。

另外, 据奥马电器12月13日公告称,由于多笔债务逾期,奥马电器遭冻结或轮候冻结的银行账户26个,被冻结资金总额累计为6．9亿元。同时卷入17条法律诉讼。

债务压顶、经营困难,但当时的奥马电器已经元气大伤,股价暴跌。

2020年11月,奥马公司控股股东西藏融通众金持有的奥马电器约12．5%的股份被强平后进行司法拍卖。之后就拉开了TCL家电集团入股奥马的序幕。

尽管当时的奥马电器冰箱风光难再,错过了家电行业发展的各个时间节点,但和赵国栋一样,李东生知道奥马电器壳资源的价值,此外奥马还能补齐TCL白电业务的短板,所以,“错过奥马等十年”,大概是李东生的真实想法。

争壳大战继续

事情发展至此,未来公司将呈现何走向?假若奥马电器不退市。TCL家电按照原计划支付12亿尾款,TCL家电集团将如愿成为实控人。大股东还可以借股票被ST之机尽调奥马,若赵国栋有违规、违法行为,可以及时清理门户。

第二种情况是,在债务黑洞和退市隐忧下TCL家电集团停止收购,拒绝支付12亿尾款,那么奥马实际控制人仍为赵国栋。

由此来看,争壳大战还是未来一段时间公司的主旋律,目前还未落下帷幕。

那么假如奥马被强行退市,李东生用25亿相当于仅仅购入了奥马的冰箱业务,那这样的交易划算吗?

首先来看奥马的产能, 2021年财报显示,奥马自有产权生产基地383亩,年产能1300万台,2009年至2020年连续12年为中国冰箱出口冠军。根据奥维云网全渠道数据,2020年冰箱内销市场零售量仅为3240万台。也就是说,有奥马的产能加持,TCL冰箱业务的营收规模和市场地位将大幅提升。

但横向对比来看,格兰仕收购A股上市公司惠而浦,成为后者的控股股东(持股比例53%),仅花费20亿。如此来看,若是奥马被强制退市,李东生发起的收购交易显然就不划算。

从资本市场的监管层面来看,2020年2月,沪深交易所向市场发布了退市新规的征求意见稿。该意见稿借鉴了科创板、创业板的注册制改革经验,对退市指标、退市流程、风险警示情形及退市相关交易安排等进一步完善优化。

意见稿新增多个退市指标,定量指标包括扣非前后净利润为负且营业收入低于1亿元、市值低于3亿元等。定性指标则包括信息披露或规范运作存在重大缺陷、半数以上董事无法对年报或半年报保证真实准确完整、重大违法财务造假、退市风险警示股票被出具保留意见审计报告等。

就目前来看,尽管奥马否认违规操作等,但监管机构会对虚设交易、虚增应收账款等情况进行调查,一旦违规事实确凿,奥马将有退市的可能。

因为缺少尽调流程,目前尚不清楚奥马的财务漏洞到底有多大。如果奥马持续爆雷,作为大股东TCL家电是否需要持续为子公司持续填坑,也未可知。