3、利润为何惨遭“滑铁卢”？

不过，老板电器的财务数据看似一片大好，实则暗藏隐忧。

首先，老板电器的扣非净利润遭遇“滑铁卢”。老板电器披露的财报信息显示，2021年老板电器的扣非净利润为12．77亿元，较上年同期的15．85亿元下滑近20％，达到19．42％。

而且，此前4个年度老板电器的扣非净利润增速已出现总体放缓的迹象，从2017年的22．61％跌至2020年的4．46％。

除此之外，老板电器的扣非净利率持续偏低，最高不超过21％，最低下探至12．58％。

究其原因，不外乎两点：营收滑坡和成本激增。

先看营收，老板电器的蒸箱业务营收在降低。根据已公开的财报，2021年老板电器的蒸箱业务营收为1．50亿元，较上年同期的1．89亿元下降20．21％。

而且，此前4个年度老板电器的蒸箱业务营收增幅已出现逐年趋缓的现象，分别为65．61％、37．82％、－5．08％和－23．14％。

另外，老板电器的蒸箱业务为公司贡献的营收比例在减少，已从2017年的2．67％跌落至2021年的1．48％。

除了蒸箱业务，老板电器的净水器业务营收也在减少。据老板电器此前发布的财报显示，2021年该公司的净水器业务营收为0．60亿元，较上年同期的0．61亿元下滑2．60％。

而且，此前3个年度老板电器的净水器业务营收增速已出现逐年走低的势头，依次为131．04％、－7．60％和－20．73％。

另外，老板电器的净水器业务为公司贡献的营收比重正逐年减少，分别为1．13％、1．00％、0．76％和0．59％。

再看成本，老板电器的营销费用在攀升。根据财报，2021年老板电器的营销费用高达24．54亿元，较上年同期的21．47亿元上涨14．32％。

而且，此前4个年度老板电器的营销费用均同比正向增长，平均增速达8．68％。

除了营销费用增长外，老板电器的管理费用也在增加。老板电器披露的财报信息显示，2021年该公司的管理费用达3．64亿元，较上年同期的2．97亿元提升22．48％。

而且，此前3个年度老板电器的管理费用均同比正向增长，平均增速达6．25％。

与此同时，老板电器的研发费用也在增加。根据老板电器往期财报，2021年该公司的研发费用达3．66亿元，较上年同期的3．03亿元增长20．66％。

而且，此前3个年度老板电器的研发费用均同比正向增长，平均增速达9．74％。

另值得注意，老板电器的利润下滑跟其主要原材料价格上涨有直接的关系。

首先，老板电器的吸油烟机原材料成本上扬。最新年报显示，2021年老板电器的吸油烟机原材料成本高达19．29亿元，较上年同期的14．07亿元增长近40％，达到37．10％。

其次，老板电器的燃气灶原材料成本增加。根据年报，2021年老板电器的燃气灶原材料成本达9．82亿元，较上年同期的7．30亿元涨超30％，达到34．48％。

此外，老板电器的消毒柜原材料成本上涨。财报显示，2021年老板电器的消毒柜原材料成本达3．36亿元，较上年同期的2．86亿元提升近20％，达到17．54％。

不得不提的是，老板电器不增利也与市场竞争愈加激烈有关。

事实上，老板电器不仅要直面来自方太、华帝等厨电企业的竞争，也要抵御来自美的、海尔等全品类家电巨头的冲击，还要迎战来自美大、火星人、帅丰等集成灶品牌的挑战。

显然，老板电器所在的主业领域竞争极为激烈，而市场的强竞争势必会推高企业的营运成本，进而摊薄其利润。

此外，老板电器还面临应收账款激增的风险。根据老板电器往期财报，截至2016年末，该公司的应收账款仅为3．32亿元，而截至2021年末，这一数值已飙升至15．98亿元。也就说，短短五年时间，老板电器的应收账款已暴增近4倍，达到381．33％。

需要指出的是，应收账款增加意味着老板电器的资金回收较慢，会增加公司的财务风险。而且如果企业的应收账款无法收回，将被作为坏账处理。

不仅如此，老板电器也陷入产品库存增加的窘境。老板电器此前发布的财报显示，2016年该公司的家电厨卫产品库存量为149．71万台，到了2021年，这一数值被更新为227．52万台。

而且，从老板电器最近6个年度来看，其家电厨卫产品库存量呈现出逐年增长的态势。

如果把库存看作压力，那么库存增加相当于压力增加。按照这个逻辑，老板电器家电厨卫产品库存量的激增，意味着公司清理旧库存所释放的压力远不及其新库存带来的新压力。

事实上，库存超过一段时间之后就要进行减值，因为超过时间的库存产品必须低价处理，而中间的损失就一定要计入资产减值损失。

在此之外，老板电器还面临口碑信誉下滑的尴尬境地。「子弹财观」注意到，在黑猫投诉平台上，涉及老板电器的投诉合计高达201条，而网友们对老板电器的投诉主要为产品质量差、售后服务差、虚假宣传与退款难等等。

此前，老板电器产品曾发生“爆炸门”负面事件。比如，2017年老板电器就因燃气灶爆炸而赔偿用户29．08万元。

「子弹财观」还发现，老板电器正陷入现金流吃紧的困境。根据财报，2021年老板电器经营活动产生的现金流量净额为13．65亿元，较上年同期的15．37亿元减少11．18％。

而且，此前3个年度老板电器经营活动产生的现金流量净额增速已出现逐年放缓的迹象，分别为18．58％、3．07％和－1．15％。

至此，老板电器增收不增利的情况已显露无疑，这让资本市场对其信心不足，从而使其股价处于“跌跌不休”的状态。

据「子弹财观」了解，2017年4月20日，老板电器盘中股价曾一度达到59．28元，创下历史最高纪录。此后，其股价开始回落，先是在2021年7月下旬股价跌破40元，而后在2022年4月下旬股价跌破30元，截至4月29日收盘，老板电器股价报30．9元／股，较历史高位59．28元／股已跌去47．88％，总市值为293．25亿元。

4、结语

不可否认，老板电器曾一度凭借业绩高增长而受到资本市场的热情追捧，股价连连上涨，成为广大投资者眼中的白马股。

然而，如今43岁的老板电器却无可避免地陷入了利润滑坡、库存难消、股价低迷以及现金流吃紧等艰难困境。

如何让业绩重回高增长的快车道？如何调整业务发展方向？如何重振低迷的股价？市场在等待老板电器交出答案。

＊文中题图来自：视觉中国，基于RF协议。

       原文标题 : 老板电器闹乌龙，白马股面临危机