作者 ｜ 黄燕华

编辑 ｜ 蛋总

出品 ｜ 子弹财观

一份财报出现了至少18处低级错误，你敢相信么？

把营收额“101．48亿元”错写成“101．48元”；把吸油烟机、燃气灶二者零售额下滑幅度“0．05％、1．9％”错写成“－0．05％、－1．9％”；把家电厨卫产品制造费用同比增减比例的分子“62．09”错写成同比增减数值“143，843，223．06”……

4月19日，“厨电龙头”老板电器披露的2021年报上，就出现了上述让人匪夷所思的错误，引起舆论哗然。

（图 ／ 财报中部分错误的截图）

直到4月23日，老板电器才发公告对书写错误更正，并称“信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏；对广大投资者深表歉意。”

但令老板电器心烦的并不止于上述“年报乌龙”。

根据年报，2021年老板电器实现营收101．48亿元，同比增长24．84％；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12．77亿元，同比减少19．42％。这是老板电器自2010年上市以来，首次出现利润下滑的状况。

「子弹财观」注意到，截至本年报披露当日收盘，老板电器股价报30．43元／股，较上一个交易日下跌1．30％。而此后股价也没太大起色，截至4月29日收盘，老板电器股价报30．9元／股，较历史高位59．28元／股已跌去47．88％，总市值为293．25亿元。

过去的2021年，老板电器为何增收不增利？股价持续低迷，资本市场对老板电器的担忧又是什么？老板电器能否重返昔日辉煌？

1、脱胎于村办集体企业

提到吸油烟机，老板电器一定是一个绕不开的名字。

成立于1979年的老板电器，其前身是一家村办集体企业，当时名为“余杭县红星五金厂”，最初主业是生产家电零配件，创办那年盈利仅有2万元。

从1985年开始，这家五金厂着手研制吸油烟机，两年后，其与航空804所合作，成功研制出我国第一代吸油烟机，由此正式进军吸油烟机市场，打开了业务增长的全新局面。

（图 ／ 摄图网，基于VRF协议）

1988年，余杭红星五金厂注册了“老板”品牌，开始生产自有品牌吸油烟机，次年制定并发布了我国第一部吸油烟机标准，随后在1991年更名为“老板电器”。

事实上，90年代的时候老板牌吸油烟机便在国内声名鹊起，1994年至1996年期间，老板牌吸油烟机连续三年成为中国销量冠军。

进入21世纪后，老板电器开始“多条腿走路”。2000年，公司切入燃气灶赛道；两年后，其又布局消毒柜系列产品，随后陆续上市了电饭煲、电磁炉等一系列小家电产品。

2010年11月23日，老板电器正式在深圳证券交易所挂牌上市，此后曾一度以白马股的形象闻名于二级市场。

目前，老板电器专注于厨房电器产品的研发、生产、销售和综合服务的拓建，提供包括吸油烟机、燃气灶、消毒柜、蒸烤一体机、洗碗机、集成灶等家用厨房电器套系解决方案，的确有底气担纲“厨电巨头”的称号。

然而，自从厨电市场竞争愈发激烈，叠加国内房地产市场加速收缩后，颇为依赖新房精装修方面业务的老板电器，无法避免地呈现出“每况愈下”的景象。

2、老板电器增收的背后

从客观的数据来看，老板电器的业绩不乏亮眼的表现。

就拿营收来说，老板电器此前发布的财报显示，最近5个年度，该公司的营收呈逐年增长的态势，分别为70．17亿元、74．25亿元、77．61亿元、81．29亿元和101．48亿元，其中，增速最高发生在2021年，达24．84％，最低值出现在2019年，为4．52％，年均增速达12．20％。

至于老板电器营收为何持续增长，「子弹财观」认为，从整体来看，它跟其家电厨卫产品生产量总体保持上升势头有关。

根据财报，在过去的5个年度里，老板电器的家电厨卫产品生产量已由2017年的648．45万台增至2021年的807．95万台。

而且，除了2019年老板电器的家电厨卫产品生产量同比微降1．80％，其他年度均同比为正值，平均增长率达7．43％。

它也跟其家电厨卫产品销售量呈逐年递增趋势有关。

老板电器披露的财报信息显示，最近5个年度，该公司的家电厨卫产品销售量依次为619．56万台、652．69万台、674．84万台、695．28万台和802．63万台。

而且，老板电器的家电厨卫产品销售量增速最高发生在2021年，达15．44％，最低值出现在2020年，为3．03％，平均增速达8．38％。

回到具体业务层面，老板电器的吸油烟机业务营收正逐年增加。

根据已公开的财报，在过去的5个年度里，老板电器的吸油烟机业务营收分别为38．22亿元、40．13亿元、40．82亿元、41．10亿元和48．80亿元。

而且，老板电器的吸油烟机业务营收增幅最高发生在2021年，达18．73％，最低值出现在2020年，为0．69％，平均增幅达8．81％。

另外，老板电器的吸油烟机业务为公司贡献的营收比重虽逐年减少，但一直未低过48％。

老板电器旗下业务的营收呈上涨趋势的不止吸油烟机业务，还包括燃气灶业务。

据老板电器此前披露的财报，最近5个年度，该公司的燃气灶业务营收已从2017年的18．22亿元升至2021年的24．40亿元。

而且，老板电器的燃气灶业务营收增长率最高发生在2021年，达27．25％，最低值出现在2018年，为－1．65％，平均增长率达8．86％。

此外，老板电器的燃气灶业务为公司贡献的营收比例相对稳定，一直位于23％至26％之间。

在消毒柜业务方面，其营收同样呈总体上扬之势。

根据财报，在过去的5个年度里，老板电器的消毒柜业务营收已由2017年的4．89亿元涨至2021年的5．44亿元。

另外，老板电器的消毒柜业务为公司贡献的营收比例相对平稳，一直在7％上下浮动。

除了上述老板电器的老业务，其某些新业务的拓展亦可称道。

先看洗碗机业务，该业务营收呈逐年攀升的态势。财报显示，最近4个年度，老板电器的洗碗机业务营收依次为1．05亿元、1．38亿元、2．24亿元和4．51亿元。

而且，老板电器的洗碗机业务营收增速最高发生在2021年，达101．32％，最低值出现在2019年，为31．82％，平均增速达62．47％。

除此之外，老板电器的洗碗机业务为公司贡献的营收比重正逐年提升，分别为1．41％、1．78％、2．75％和4．44％。

再看蒸烤一体机业务，其营收同样逐年上涨。根据老板电器往期财报，在过去的3个年度里，老板电器的蒸烤一体机业务营收依次为1．28亿元、3．78亿元和6．47亿元。

此外，老板电器的蒸烤一体机业务为公司贡献的营收比例在逐年增加，分别为1．65％、4．65％和6．38％。

最后看集成灶业务，其营收也呈逐年增长的趋势。据老板电器此前发布的财报显示，最近3个年度，老板电器的集成灶业务营收依次为2．12亿元、2．59亿元和3．26亿元。

而且，老板电器的集成灶业务为公司贡献的营收比重正逐年上升，分别为2．73％、3．19％和3．22％。

在分析完各细分业务的表现后，我们注意到老板电器的偿债能力指标处于较为健康的水平。

根据财报，在过去的7个年度里，老板电器的平均资产负债率为35．88％，低于公认的资产负债率适宜水平（40－60％）。