在数字化向智能应用全方位渗透的年代下,智能家居迎来了风口,作为细分领域的智能投影设备同样迎来了高光时刻。

6月29日晚间,极米科技发布了一份可喜的业绩预告,预计2021年半年度实净利润约为1．89亿元,同比增长94%。但截止6月30深交所收盘,极米科技股价收跌4．15%,报832元。

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在今年3月,极米科技作为国内“智能投影仪第一股”登陆科创板,备受资本的热捧,上市股价便大涨近300%,收于528元。

那么,本次极米科技发布一份利好业绩预告下,市场表现为何出乎意料呢?公司业绩经得住推敲吗?此外,在阿里、腾讯、小米等大厂都紧盯智能投影赛道下,极米科技又该如何稳守地盘?

上半年净利预增94%,机构纷纷维持买入或持有评级

极米科技成立于2013年,是国内著名的智能投影仪厂商,专注于智能投影产品的研发、生产及销售,向消费者提供围绕智能投影的配件产品及互联网增值服务。

成立不到五年,极米科技便以57．5万台投影仪的出货量位居全国第一;在智能设备风口下,极米科技于今年3月登陆科创板,成为“智能投影仪第一股”,因资本市场的热捧,甚至还被称之为“投影界的大疆”。

在这之前,极米科技便受到了资本的青睐。企查查数据显示,成立至今,极米科技共获得7轮融资,其中,百度系资本自2017年入局,次年8月获得超6亿元的战略投资,投资方包括吉锐资本、鲁信创投、四川文化及百度等一线投资机构。

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风光无两下,极米科技于6月29日发布了今年上半年的业绩预告。经财务部门初步测算,极米科技预计2021年半年度实现归属于母公司所有者的净利润约为1．89亿元,与上年同期相比,将增加9161．5万元,同比增加94%。

预告称,业绩变动主要原因是,2021年半年度公司产品市场表现良好,销量保持增长,带动营收增长;同时,公司产品的自研光机率提高和产品定价策略带动毛利率提高。

随着利好的业绩预告发布,各大证券机构维持买入或加持评级,包括开源证券、安信证券、西南证券等。其中,西南证券发布研究报告称,极米科技新品推动均价上移,Q2业绩持续高增,预计未来三年归母净利润将保持54．5%的复合增长率,维持“买入”评级。

在二级市场上,极米科技股价表现却背道而驰,自6月29日起,极米科技股价便连续三日下跌,累计跌幅达到8．26%。

那么,为何极米科技的机构评级和二级市场的反应有偏差呢?

A面:三年稳坐“摄影一哥”宝座,毛利率问题得到改善

其实,极米科技上市以来,业界对它的看法就褒贬不一。看好的人认为投影仪市场未来可期,作为头部的极米科技将会有很大的发展前景;唱衰的人觉得它“上市即巅峰,资产存疑”。

本次市场反应偏差的原因也大致相通,而各家证券机构维持极米科技买入评级的原因大致分为以下几点:

(1)极米科技内外销齐发力,驱动Q2收入快速增长;

(2)自研光机占比提升+均价提升,拉动极米科技毛利率改善;

(3)极米在海外推出高端新品,有望提升海外业务盈利能力。

可见,机构们认为极米科技未来在销量、毛利率、出海战略以及募资上都会有不错的反响。

在销量方面,作为国内智能摄影仪头部玩家,极米科技销量四年维持高增长。招股书及财报数据显示,2017年—2019年,极米科技智能投影产品销量分别为34．16万台、54．53万台和68．99万台,三年的年均复合增速为42．11%;2020年智能投影产品销量为89．59万台,同比增长30%。

另据IDC数据显示,2018年极米科技出货量首次位居国内摄影仪设备市场第一,市场份额为13．2%;2020年出货量继续保持第一,市场份额提升至23．0%,较2019年增长1．3个百分点。

在毛利率方面,极米科技加大研发投入,自研光机占比提升拉高了公司毛利率。公开资料显示,极米科技的光机主要采购于杨明光学,2018年—2019年,杨明光学的光机的采购量分别达到总光机的80%和70%,依赖度很高。但在2020H1,这比例下降至41%左右,同时极米科技自研光机占比从2019年的7．92%提升至2020H1的58．72%。

自研光机的占比提升,第一作用在于改善公司的毛利率问题。公开资料显示,2017年—2018年,极米科技毛利率低于20%,而在2018年底,极米科技开始光机研发,2019年公司自研光机开始导入,使公司毛利率从2019的21．49%提升至2020年的31．6%。

另据安信证券测算,2020年极米自研光机比例如果提升至70%,将给公司带来的毛利率增幅约为4pct。可见,极米科技的自研光机占比提升将大幅改善公司的毛利率问题,从而助益公司净利的提升。