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“白+黑”联手

挑战巨头恐不易

作为家电领域的知名品牌,1981年,TCL集团成立于广东惠州,公司名称寓意为Take Care your Life(关心你的生活)。从当初生产磁带的小公司起步,公司逐步发展成为全球性消费类电子企业集团之一,主要产品为电视、手机、冰箱、洗衣机、空调及半导体显示面板。

在TCL集团的发展历程中,以彩电为代表的黑色家电曾是公司崛起的中坚支柱,至今仍是行业龙头之一,而以冰箱、洗衣机、空调等为代表的白色家电业务一直相对薄弱。

图片来源:沙利文研究院

在经历过2000年初的跨国并购失败后,TCL成立了华星光电,将主要精力放在了技术含量更高、更有市场前景的半导体显示面板生产上。

图片来源:TCL官网

2018年12月,TCL集团启动重组,家电业务被从上市公司剥离。

当时,TCL集团以47．6亿元向TCL控股转让了消费电子、家电等智能终端及配套业务,而TCL集团上市公司变身为华星光电的融资平台,进一步聚焦半导体显示面板。

由于此次重组将TCL集团的彩电、手机等业务悉数剥离,一度引发投资者不满,认为是“资产贱卖”。比如,2017年财报显示,主营彩电的TCL电子当年的归母净利润占到了上市公司总利润的三成,剥离之后势必没有了这部分收益,从而影响上市公司的业绩。

但是,李东生之所以这做,自然有他的理由。

首先,剥离之后公司总负债下降19．43%,资产负债率下降3．93%,保证了公司的财务稳健。而更为重要的是,从成长性来看,随着房地产市场萎缩,彩电、空调、冰箱、洗衣机等家电市场已进入存量博弈阶段,增速逐渐放缓,资本市场估值偏低。

即便像美的集团这样的白色家电龙头,最新静态市盈率仍未超过30倍。而半导体显示面板领域估值相对较高,剥离后的TCL科技市盈率接近50倍,京东方更是一度超过百倍。

此外,对于TCL的家电产品来说,考验尤为严峻。剥离前的2017年,国内彩电市场总规模萎缩至6%,这对于以彩电起家的TCL来说无疑是个警钟。另一方面,对于市场前景较好的空调、冰箱、洗衣机等产品,TCL虽然一直在努力,但距离行业一线仍有相当的距离。

以冰箱为例,相关数据显示,2020年12月TCL品牌的冰箱市占率仅为2．3%,排名尚在奥马电器之后,位列第7。即便未来TCL家电拿下奥马电器的冰箱业务,两者的市场占有率之和,距白电巨头如海尔、美的、海信等仍有相当大的差距。

数据来源:产业在线、华安证券

但是,对于TCL集团来说,做大做强白色家电的想法一直没有放弃。2021年1月,TCL智能终端业务群CEO王成还曾表示:“白电整体需要高目标、高压强和高刷新。”

在手机、电脑等终端电子设备的挤压下,以彩电为代表的黑电市场空间不断受到挤压,而白电无论从需求还是功能性上,都更加旺盛。数据显示,在“十三五”期间,家电行业整体向好,而细分板块中,冰箱、空调和洗衣机等白电产品所在的申万三级指数涨幅分别达到到109%、253%和97%,增长强劲。

数据来源:智研咨询

目前,家电领域已经形成以美的集团、格力电器和海尔智家三强为主的“寡头模式”。目前,美的集团市值在6500亿元左右,格力电器市值在3500亿元左右,海尔智家为2700亿元左右,远远甩开了其他同行。

这种情况下,TCL想在白电领域冲击一线并非易事。也有观点认为,TCL在彩电领域位居全球前列,奥马电器冰箱出货量排名行业前五,“黑白两道”联手,或许可以改变家电行业格局。但是,从市值上观察,这对白电行业的改变或许微乎其微。

不过,无论是否可以改变格局,对于奥马电器和TCL家电来说,双方的联手更多是利多弊少。一方面,TCL家电可以借此重返资本市场,获得又一个重要的上市平台。另一方面,相比奥马电器以往的实控人,李东生这样的“家电业+资本市场”的“老江湖”显然更有号召力。

所以,尽管TCL家电进入“白电第一阵营”的愿望实现起来仍有难度,但麾下能再多一家上市平台,或许也是不错的结果。但TCL能否如愿,不仅要看李东生的资本运作手段,还要看奥马电器以及那家颇为神秘的北海卿云。结果如何,我们拭目以待。

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