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格力电器:6000亿的约定,该兑现了

2023-05-15 10:39
诗与星空
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2018年的时候,董明珠提出了格力五年后营收突破6000亿的销售目标,星空君掐指一算,当时的五年后,正好是今年,2023年。

         

五年前的约定,格力能兑现吗?         

兑现承诺,需要强大的执行力。星空君想了想自己五年前吹过的NB,发现也有很多没有兑现。         

毕竟,我的名下一家上市公司都没有。

         

查了查当年写过的文字,对于格力6000亿的目标做了以下推测:         

6000亿的营收从哪来呢?         

如果没猜错的话,应该是收购。         

也只能是收购,让现在的格力继续保持30%以上的复合增长率,简直是不可想象的。         

参与收购安世集团是小试牛刀,下一步,董小姐应该还会有更大的动作。         

事实证明,格力没有按照星空君的猜想进行大规模的并购,主要有两个方面的原因:一是格力本身股权结构分散,董明珠没有股权上绝对的控制权,前期受制于格力集团的掣肘,投资决策漫长;二是等格力的股权在高瓴的协助下梳理清晰后,又赶上了疫情,核心业务受到冲击难以开展规模化投资。

01

2022年,业绩有所修复仍不及2018 年                

根据格力发布的2022年年报,公司2022年共实现营业总收入1901.51亿元,同比增加0.26%;归母净利润245.07亿元,同比增加6.26%。           

数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空         

但是看数字不能机械的看,需要考虑2022年的特殊情况,其中2022第四季度单季度实现营收418.07亿元,同比下降16.56%;归母净利润62.02亿元,同比下降16.40%。         

这意味着如果不是四季度的影响,公司营收和净利润很可能有较大幅度的提升。         

如此看来,空调市场,真的是复苏了。

02

营收构成里的遗憾                  

如果想要知道格力的6000亿宏伟规划,一定要看格力年报里的业务板块分类。         

这里面隐藏着董明珠的野心,虽然没有实现,但确实是努力过了。         

数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空         

第一,最值得关注的,是智能装备,格力的智能装备一度销售额超过31亿(2018年),主要是卖给银隆--当初董明珠力推格力并购银隆新能源,但未能在股东大会通过,后来银隆发展不顺利,格力的智能化装备销售额也逐渐萎缩。         

历史很难假设,很难讲格力真得收购了银隆,会是什么样的情况。但是格力近年来的发展乏力,很大一个原因,就是缺乏新的经营增长点。    

作为对比,同行巨头美的、海尔纷纷并购了海外企业,一个发展工业机器人,一个把美国日本的名牌家电纳入麾下。         

而格力并没有在资本运作方面投入更多的资金去并购,这也导致公司和原本差不多的巨头产生了越来越大的差距。         

第二,生活电器(小家电)是董小姐心里的痛。

她一而再再而三的亲自出马带货格力的小家电,格力小家电的子品牌叫大松。从口碑来看,并不亚于海尔、美的的同类产品。但奇怪的是,大松非常难打开市场。

星空君认为主要有两个原因:一个是大松主打中高端小家电路线,而小家电市场被大量的中低端产品(包括美的海尔做的也是中低端产品为主)充斥;二是格力在空调领域的名气太响了,品牌的垂直度对其他领域的尝试带来了负面影响。

03

现金流量表里的秘密                

空调行业有一个非常特殊的经营模式:通过经销商销售。         

公司把货物交给经销商,就算实现了销售,从而计入销售收入。很多家电企业的经销商势力非常大,甚至能影响公司的经营。         

从格力发展史上来说,董小姐也没少利用和经销商的合作,来实现大刀阔斧的改革。         

假如经销商囤货,会导致公司出现“虚增”的销售收入,但这种动作不可持续,且以赊销居多,会在现金流量表上以一定形式体现出来。       

尤其是把这些数据拉大到3、5年的周期,很多“真相”呼之欲出。         

所谓收现比,是指销售货物收到的现金除以主营业务收入的比值。         

该指标大于1,说明当期的销货全部变现,而且又收回了部分前期的应收账款,这种状况应当与应收账款的下降相对应;该指标等于1,企业的销货收到的现金与本期的销售收入基本一致,说明企业的销货没有形成挂账,资金周转良好;该指标小于1,说明当期的销货没有收回足额的现金,应收账款挂账增多,存在坏账风险。         

正常情况下,在企业的经营模式没有发生本质变化的情况下,收现比是基本维持不变的,当出现明显异常的时候,则说明公司的营收质量很可能存在问题。         

数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空         

当我们把格力电器近五年来的营收和经营性现金流出放在一起,就会发现,2018年的收现比严重脱离常态。         

这说明,公司2018年2000亿的销售收入,很可能是经销商“抬轿”的后果。由于这种赊销不可能持续,所以之后几年,收现比逐渐趋于稳定。         

反过来讲,公司2022年的营收是很实诚的,含金量十足。

04

一季报和6000亿               

按照2018年的约定,2023年要实现6000亿的营收,假设每个季度营收比较均匀(实际上二季度会更高一些),那么一季度大概要实现1500亿的营收才有全年6000亿的可能。         

实际上呢?         

公司2023年一季报显示,2023第一季度实现营收356.92亿元,同比增加0.44%;归母净利润41.09亿元,同比增加2.65%。         

距离1500亿,有点太遥远。         

同时,公司拟按每10股派发现金股利10元(含税),合并2022年中期利润分配计算,全年现金分红率约为45.5%。         

格力一直维持高比例分红,对于高位投资的大股东来说,通过分红来获得收益和回报,也算一部分补偿吧!

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       原文标题 : 格力电器:6000亿的约定,该兑现了

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