2018年的时候，董明珠提出了格力五年后营收突破6000亿的销售目标，星空君掐指一算，当时的五年后，正好是今年，2023年。

五年前的约定，格力能兑现吗？         

兑现承诺，需要强大的执行力。星空君想了想自己五年前吹过的NB，发现也有很多没有兑现。         

毕竟，我的名下一家上市公司都没有。

查了查当年写过的文字，对于格力6000亿的目标做了以下推测：         

6000亿的营收从哪来呢？         

如果没猜错的话，应该是收购。         

也只能是收购，让现在的格力继续保持30%以上的复合增长率，简直是不可想象的。         

参与收购安世集团是小试牛刀，下一步，董小姐应该还会有更大的动作。         

事实证明，格力没有按照星空君的猜想进行大规模的并购，主要有两个方面的原因：一是格力本身股权结构分散，董明珠没有股权上绝对的控制权，前期受制于格力集团的掣肘，投资决策漫长；二是等格力的股权在高瓴的协助下梳理清晰后，又赶上了疫情，核心业务受到冲击难以开展规模化投资。

01

2022年，业绩有所修复仍不及2018 年                

根据格力发布的2022年年报，公司2022年共实现营业总收入1901.51亿元，同比增加0.26%；归母净利润245.07亿元，同比增加6.26%。           

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空         

但是看数字不能机械的看，需要考虑2022年的特殊情况，其中2022第四季度单季度实现营收418.07亿元，同比下降16.56%；归母净利润62.02亿元，同比下降16.40%。         

这意味着如果不是四季度的影响，公司营收和净利润很可能有较大幅度的提升。         

如此看来，空调市场，真的是复苏了。

02

营收构成里的遗憾                  

如果想要知道格力的6000亿宏伟规划，一定要看格力年报里的业务板块分类。         

这里面隐藏着董明珠的野心，虽然没有实现，但确实是努力过了。         

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空         

第一，最值得关注的，是智能装备，格力的智能装备一度销售额超过31亿（2018年），主要是卖给银隆--当初董明珠力推格力并购银隆新能源，但未能在股东大会通过，后来银隆发展不顺利，格力的智能化装备销售额也逐渐萎缩。         

历史很难假设，很难讲格力真得收购了银隆，会是什么样的情况。但是格力近年来的发展乏力，很大一个原因，就是缺乏新的经营增长点。    

作为对比，同行巨头美的、海尔纷纷并购了海外企业，一个发展工业机器人，一个把美国日本的名牌家电纳入麾下。         

而格力并没有在资本运作方面投入更多的资金去并购，这也导致公司和原本差不多的巨头产生了越来越大的差距。         

第二，生活电器（小家电）是董小姐心里的痛。

她一而再再而三的亲自出马带货格力的小家电，格力小家电的子品牌叫大松。从口碑来看，并不亚于海尔、美的的同类产品。但奇怪的是，大松非常难打开市场。

星空君认为主要有两个原因：一个是大松主打中高端小家电路线，而小家电市场被大量的中低端产品（包括美的海尔做的也是中低端产品为主）充斥；二是格力在空调领域的名气太响了，品牌的垂直度对其他领域的尝试带来了负面影响。

03

现金流量表里的秘密                

空调行业有一个非常特殊的经营模式：通过经销商销售。         

公司把货物交给经销商，就算实现了销售，从而计入销售收入。很多家电企业的经销商势力非常大，甚至能影响公司的经营。         

从格力发展史上来说，董小姐也没少利用和经销商的合作，来实现大刀阔斧的改革。         

假如经销商囤货，会导致公司出现“虚增”的销售收入，但这种动作不可持续，且以赊销居多，会在现金流量表上以一定形式体现出来。       

尤其是把这些数据拉大到3、5年的周期，很多“真相”呼之欲出。         

所谓收现比，是指销售货物收到的现金除以主营业务收入的比值。         

该指标大于1，说明当期的销货全部变现，而且又收回了部分前期的应收账款，这种状况应当与应收账款的下降相对应；该指标等于1，企业的销货收到的现金与本期的销售收入基本一致，说明企业的销货没有形成挂账，资金周转良好；该指标小于1，说明当期的销货没有收回足额的现金，应收账款挂账增多，存在坏账风险。         

正常情况下，在企业的经营模式没有发生本质变化的情况下，收现比是基本维持不变的，当出现明显异常的时候，则说明公司的营收质量很可能存在问题。         

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空         

当我们把格力电器近五年来的营收和经营性现金流出放在一起，就会发现，2018年的收现比严重脱离常态。         

这说明，公司2018年2000亿的销售收入，很可能是经销商“抬轿”的后果。由于这种赊销不可能持续，所以之后几年，收现比逐渐趋于稳定。         

反过来讲，公司2022年的营收是很实诚的，含金量十足。

04

一季报和6000亿               

按照2018年的约定，2023年要实现6000亿的营收，假设每个季度营收比较均匀（实际上二季度会更高一些），那么一季度大概要实现1500亿的营收才有全年6000亿的可能。         

实际上呢？         

公司2023年一季报显示，2023第一季度实现营收356.92亿元，同比增加0.44%；归母净利润41.09亿元，同比增加2.65%。         

距离1500亿，有点太遥远。         

同时，公司拟按每10股派发现金股利10元（含税），合并2022年中期利润分配计算，全年现金分红率约为45.5%。         

格力一直维持高比例分红，对于高位投资的大股东来说，通过分红来获得收益和回报，也算一部分补偿吧！

- END -免责声明：本文章是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的分析研究；诗与星空力求文章所载内容及观点公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本文中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，诗与星空不对因使用本文章所采取的任何行为承担任何责任。版权声明：本文章内容为诗与星空原创，未经授权不得转载。

       原文标题 : 格力电器：6000亿的约定，该兑现了