9月13日，石头科技发布新一代洗地机产品——石头智能洗地机A10系列。据石头科技介绍，这是继石头U10系列之后，其在洗地机赛道上推出的又一旗舰级力作。

发布新品的当天，石头科技收盘报309元／股，微涨0．91％。次日，石头科技开盘价为303元／股，较前一日收盘价下降近2％，最终收跌1．26％。

值得一提的是，2020年2月，石头科技以271．12元／股发行价在科创板挂牌上市。经历一年多时间，石头科技股价一度飙升至1494．99元／股历史最高点，并斩获了“扫地茅”的称号。

可石头科技自登上“顶端”后，股价不断下探。时至如今，石头科技股价的表现，与叩开资本市场大门之时还稍逊一筹，总市值不到300亿元。

而彼时，石头科技的“春风得意”，很大程度上来得益于“小米生态链”的加持。可当其遵循小米极致性价比的打法，代表着毛利率不会有太多增长空间。

于是，“去小米化”的意味日渐浓厚，石头科技毛利率整体处在上升态势。但这并非一帆风顺，股东、公司董监高纷纷减持套现，曾经“疯狂的石头”在二级市场上难有以往的辉煌。

01

净利增速逐年下滑 上半年呈负增长

“谁也没想到，只用了5年，石头科技成为了扫地机器人行业的领导者。”2020年，雷军在小米十周年纪念日演讲中称道。

据奥维云网数据显示，今年上半年，国内扫地机器人线上市场，石头科技以22．9％的市场占有率排在第二名，在其之前的科沃斯占据40％的份额。

同期，石头科技实现营业收入29．23亿元，同比上涨24．49％，净利润6．17亿元，同比下降5．4％。相比，2021年上半年，其录得净利润较上年同期增长41．57％。

据了解，2016年9月，石头科技推出首款产品——小米定制品牌“米家智能扫地机器人”。这一年，石头科技取得1．83亿元的营业收入，均来自“米家”品牌，净利润为－0．11亿元。

柒财经注意到，石头科技当时作为ODM原始设计商，负责小米定制产品的整体开发、生产及供货，而小米则负责后续的产品销售。

不过，石头科技不甘于仅做代工。2017年9月、2018年3月，其相继推出自有品牌“石头”“小瓦”。需特别指出的是，在还未推出“小瓦”的2017年还是石头科技发展最快的一年。

纵观石头科技往年业绩情况，2017年，其录得营业收入11．2亿元，较2016年暴涨5．12倍，同时由亏转盈至0．67亿元，涨幅达到709．1％。

自此之后至2021年，无论是营业收入还是净利润，虽处在正增长态势，不过增速却远不及2017年。其中，仅有2018年，这两项业绩指标均呈现翻倍增长。

整体来看，石头科技净利润增速逐年下滑，去年已降至2．41％，今年上半年更是呈现负增长。而在营业收入上，石头科技于2020年同比增速降至7．74％，到2021年上升至28．84％。

02

“米家”唱罢 自有品牌登场

于石头科技而言，其在成立之初便获得小米的投资，且作为小米生态链的明星企业，凭借着小米品牌及渠道等优势得以快速发展。

不过，若仅依靠代工模式，意味着石头科技的业务难有太高的毛利率，更何况小米一贯以“高性价比”赢得市场。

而如前述所言，石头科技于2017年就有自做品牌的计划。且在这一年，米家品牌的营收占比从2016年100％降至88．4％。到了2022年，自有品牌更是贡献98．8％的收入。

换言之，2021年，石头科技在产品上与小米基本上实现“切割”。进一步来讲，通过加大自有品牌产品的比重，石头科技毛利率得到提升。

2016年，石头科技的毛利率不到20％，到了2020年涨到51．32％，但到去年时下降3．21个百分点至48．11％。整体来讲，该项指标处在上升的态势。

与此同时，“去小米化”让石头科技失去小米的渠道优势。按照其所披露的数据，销售费用从2016年的0．015亿元增长至去年的9．4亿元。

柒财经还注意到，2021年，石头科技在研发上投入达4．4亿元，同比增长67．74％，可不及销售费用的一半，并占同期营业收入的7．55％，而该比重在2016年一度达到21．49％。

对于家电行业来说，研发水平与产品智能性息息相关，更具体地讲，决定扫地机器人的技术含量及附加值。可对比下来，决定石头科技的市场地位的更多在于销售这一层面上。

不过，这并非石头科技其独有现象。作为其强劲对手，科沃斯于今年上半年研发投入为3．52亿元，较上年同期增长74．05％，而同期销售费用高达18．6亿元，占同期营业收入的27．3％。

除此之外，放眼整个行业，随着玩家增多，竞争也变得愈发激烈。这其中，云鲸智能虽在成立时间晚于石头科技两年，可按照前述奥维云网数据，其市场份额仅次于石头科技。

03

股东集体减持 资本颓势尽显

石头科技在业务上与小米“断舍离”，表现在其从仅做ODM模式变为有了自己品牌的小家电企业。这个过程，石头科技所承受的压力，不仅体现在销售费用，还有在资本上。

今年5月26日，石头科技公告称，持股8．87％的二股东Shunwei VenturesIII（HongKong） Limited（下称“顺为”）拟减持不超过约400万股，占公司总股本的6％。

据了解，顺为则属于小米系旗下公司。且2022年上半年财报显示，除顺为外，石头科技前10大股东中还有4名在报告期内对股份进行减持，其中包括两位创始人毛国华、吴震。

另外两名则是天津石头时代企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（下称“石头时代”）及Banyan Consulting Limited（下称“高榕”）。其中，石头时代为公司员工持股平台。

不仅如此，去年2月22日，石头科技上市满一年，也迎来第一次解禁。当天，石头科技公告称，10名股东及董监高拟合计减持不超过11．1％的股份，减持目的均为自身资金需求。

值得注意的是，涉及10名股东中，小米系有顺为，还有天津金米投资合伙企业（有限合伙）。

另外，石头时代、高榕、毛国华、吴震也在其中。再有就是丁迪、QM27 Limited（启明）、公司董事兼副总经理万云鹏、监事张志淳。

实际上，股东们的减持步伐远不止这些。对应到资本市场上，9月15日，石头科技以303．02元／股的价格收盘，比历史最高点差出超千元。

       原文标题 : 石头科技股价难现往昔辉煌，今朝“沧桑”究竟与何相关？