文｜恒心

来源｜博望财经

7月3日，互联网到家服务平台天津五八到家生活服务有限公司（“天鹅到家”）正式向纽交所递交了上市申请，拟登陆纽交所上市，股票代码“JIA”，主承销商为摩根大通、瑞银、中金公司，有望冲刺“中国家庭服务平台第一股”。

数据来源：天鹅到家官网

据招股说明书显示，天鹅到家拟将此次IPO募集资金：主要用于产品技术升级、改善家庭服务基础设施、提升天鹅到家的品牌和服务认知度，以及潜在的战略投资和收购用途。

据招股说明书显示，天鹅到家2018年至2020年分别实现营业收入4亿元、6．11亿元和7．11亿元；但重要盈利指标却持续处于亏损状态，同期净亏损分别为5．91亿元、6．16亿元和6．15亿元。

此外，天鹅到家2021年一季度实现收入1．97亿元，净亏损1．44亿元。

值得注意的是，2019年及2020年，天鹅到家营业收入分别同比增长52．75％和16．37％。

通过上述数据足可见天鹅到家深陷“增收不增利”怪圈。

数据来源：天鹅到家招股说明书。

但唯一庆幸的是，在非美国通用会计准则下，天鹅到家年度净亏损额占营业收入的比例不断下降，由2018年的148．2％下降至2020年的80．3％，2021年一季度更是下降至60．7％。

此时大家是否会和笔者一样心存疑惑，为何天鹅到家2019年以来营业收入增长的同时非但没有实现利润，反而亏损幅度仍在扩大？

其实答案很简单，主要系天鹅到家销售和市场支出高企所致。

对于亏损的原因，天鹅到家曾明确表示，“亏损主要源自于其庞大的销售和市场支出。”

据招股说明书显示，天鹅到家2018年至2020年销售费用分别为3．48亿元、4．31亿元和6．04亿元，分别占同期营业收入的87％、70．54％和84．95％，此外2021年一季度销售和营销费用较去年同期更是大增近7成。

简言之，天鹅到家营业收入超7成被销售费用所侵蚀，这也就不难解释天鹅到家在营业收入持续增长的同时仍处于亏损状态，累计亏损额高达19．66亿元。

事实上，天鹅到家所处的家政服务市场需求巨大，利好政策更是进一步推动行业的高速发展，但因市场本身呈现出的高度分散特征而滋生出难以解决的痛点，同时天鹅到家作为中国最大家政平台，但其市场份额也仅不到1％，基于此，资本对其视而不见；叠加天鹅到家服务确实常受用户诟病，涉及逾百起诉讼纠纷；此外，在流量为王的规则下间接股东58同城自身难保，对天鹅到家业务开展或多或少会产生不利影响。

01

家政服务市场的“香”和“痛”

据招股说明书显示，天鹅到家于2014年成立，是中国最大的一站式家庭服务平台，业务涵盖：为用户提供保洁、保姆、月嫂等家庭服务，为劳动者提供蓝领赋能的基础设施和为行业参与者提供数字化解决方案，旨在打造以蓝领赋能为核心的数字化、线上化、标准化、规模化的基础设施。

毋庸置疑的是，天鹅到家所处的家政服务市场需求巨大，成为众人眼中的“香饽饽”。

据艾瑞咨询数据显示，中国家政服务总支出从2016年的5703亿元增加到2020年的9090亿元，年复合增长率为12．4％，预计将以18．5％的年复合增长率进一步增长到2025年的2．1万亿元人民币。此外，在大约4．94亿的总家庭户数中，2020年已有3900万家庭使用过外包家政服务。

数据来源：天鹅到家招股说明书。

与此同时，据艾瑞咨询数据显示，家政服务劳动者培训的市场规模从2016年的77亿元人民币增加到2020年的237亿元，年复合增长率为32．3％，并且预计从2020年到2025年年复合增长率仍将保持30．1％，达885亿元人民币。

数据来源：天鹅到家招股说明书。

当然，家政服务市场前景广阔离不开政府的支持，利好政策极大推动了家政行业的进一步发展。

一方面，国家已立法推动家庭服务行业提质扩容；另一方面，在“促就业，助力乡村振兴”的背景下，家庭服务作为民生行业，有望帮助广大欠发达地区女性就业，同时“保民生”的政策，事关“一老一小”重点群体，可为广大城市用户提供服务支持、减轻家务负担。

但要清楚的一点是，中国家政服务市场呈现出高度分散的特征。据艾瑞咨询数据显示，2020年全中国有大约63万家服务机构，个体服务提供者更是超过3000万。

这就导致中国家政服务市场背后会滋生出“痛点”，主要包含以下3个点：

首先，家政服务行业细分种类繁多，包括月嫂、保洁、保姆、上门安装、房屋维修等等，繁多的服务品类难以实现标准化，容易抬高服务成本；其次，上述种类中只有月嫂、保姆等需求较为刚性，客单价较高，而其余种类需求频次和客单价都相对较低，这就会导致垂类平台规模难以扩大，依旧维持在种类繁多的平台，更加难以标准化；最后，作为一个中间服务商，要连接劳动者和用户，并将很多分散服务整合，这就对服务人员的素质和合规要求极为严格。

值得自豪的是，无论从市场份额，还是从总交易额来看，天鹅到家无疑是中国最大的家政平台。

从市场份额来看，据艾瑞咨询数据显示，天鹅到家拥有中国最大的家庭服务网，截至2021年3月末，平台共有超过150万注册和认证劳动者，累计使用家庭服务的交易消费者超420万，有超过100万服务提供者在天鹅到家平台得到职业培训。

从总交易额来看，根据招股说明书显示，截至2020年末，天鹅到家平台总交易额高达88．28亿元，比同行业的第2～5名的总和还要多。

但令人大跌眼镜的是，作为中国最大家政平台的天鹅到家，市场份额也仅不到1％。

02

资本“视而不见”

身处前景广阔的家政服务市场，同时作为中国最大的家政平台，按理来说天鹅到家应该备受资本青睐才对，但事实上仅融到2次资金，可见资本对其“视而不见”。

据企查查显示，截至目前，天鹅到家现已完成了2轮融资，收获资金超3亿美元，投资方包括平安创新投资基金、KKR、阿里巴巴和红杉资本。

数据来源：企查查官网。

2014年8月，58同城推出家政服务业务58到家，后于2020年9月，58到家更名为天鹅到家，此后2021年5月，天鹅到家将公司名称由58到家有限公司改为到家有限公司；

2015年10月，获得平安创新投资基金、KKR、阿里巴巴投入的A轮3亿美元融资；

2020年2月，获得红杉资本投入战略融资，投资金额不明。

至此，五八有限公司持股为94．1％，创始人、董事会主席兼CEO陈小华持股为4．5％，实际控制人姚劲波持股为1．4％。

数据来源：Wind金融终端。

03

投诉难题待解

作为中国家政服务市场龙头，天鹅到家也很难避免行业“痛点”。

要知道，天鹅到家的服务确实常受用户诟病，而大部分投诉集中在服务人员态度差，服务质量不理想、中介费过高等，甚至在上市关头，还有内部人员投诉公司管理问题。

据企查查显示，天鹅到家因劳务合同纠纷等涉诉案件颇多，自2015年以来已收近百封裁判文书，其中天鹅到家作为被告／被申请人的案件占比逾9成，涉诉金额高达171．80万元，占比99．97％。

数据来源：企查查。

此外，据招股说明书显示，58同城是天鹅到家间接股东之一，根据业务合作协议安排，天鹅到家可以利用58同城的资源在其平台上收获了部分消费者和服务提供商。若天鹅到家与58同城的合作被终止或缩减，又或不再能够从与58同城业务合作的协同效应中受益，其业务可能会受到不利影响。

随着拼多多、美团等众多互联网巨头崛起，在流量为王的规则下58同城也自身难保。

综合来看，虽然天鹅到家所处的家政服务市场需求巨大，利好政策更是进一步推动行业的高速发展，但因市场本身呈现出的高度分散特征而滋生出难以解决的痛点，同时天鹅到家市场份额很小、资本对其视而不见、涉及逾百起诉讼纠纷、间接股东58同城自身难保。但毋庸置疑的是，上述因素短期内不可消除，天鹅到家未来经营面临较大不确定性。

急需融资“回血”的天鹅到家能否顺利成为“中国家庭服务平台第一股”尚需市场给出答案，我们拭目以待。