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老板电器迎至暗时刻:市值湮灭300亿元 白马失蹄投资者用脚投票

导读: 作为A股市场的白马股,老板电器一直深受资本市场的青睐。然而,近两年公司经历了股价腰斩和被机构投资者大量抛售,行业遇冷、业绩不佳使公司陷入经营瓶颈,而内部经营管理存在的诸多隐患或许才是导致公司被投资者用脚投票的本因。

作为A股市场的白马股,老板电器一直深受资本市场的青睐。然而,近两年公司经历了股价腰斩和被机构投资者大量抛售,行业遇冷、业绩不佳使公司陷入经营瓶颈,而内部经营管理存在的诸多隐患或许才是导致公司被投资者用脚投票的本因。

2018年10月24日晚,老板电器披露第三季财报,公司前三季度实现营收53.94亿元,相较去年同期增长8.14%,归母净利润10.12亿元,同比增长5.33%。

尽管营收、净利双增长,但却是公司上市以来首次单季收入增速低于两位数,而老板电器业绩高增长的神话终结自2017年就已经初现端倪。今年2月26日,公司发布2017年年报,营收70.17亿元,同比增长21.10%,归母净利14.61亿元,同比增长21.08%,营收增长率小幅下降,净利润增速下降一半有余,由2016年的45.32%锐减至21.08%。

业绩不及预期,发布年报后的两个交易日老板电器首次两连跌,此后股价更是进入长达半年的下降通道。截至10月26日收盘,老板电器报收20.66元/股,市值196.1亿元,股价相较今年到达的历史高点53.43元(前复权),跌幅达62.04%,总市值蒸发逾300亿元。

作为A股市场的白马股,老板电器一直深受资本市场的青睐。然而,近两年公司经历了股价腰斩和被机构投资者大量抛售,行业遇冷、业绩不佳使公司陷入经营瓶颈,而内部经营管理存在的诸多隐患或许才是导致公司被投资者用脚投票的本因。

业绩增速明显递减 内外交困瓶颈凸显

老板电器,中国厨房电器行业的领军企业,主营业务包括厨房电器产品的研发、生产、销售和综合服务的拓建,提供包括吸油烟机、燃气灶、消毒柜等厨房电器产品的整体解决方案。

自2010年上市后,老板电器业绩增速便一直处于快车道,基本保持40%以上的净利增长速率,2009年-2016年,公司净利增速为51.08%、64.17%、39.19%、43.34%、43.87%、48.95%、44.58%、45.32%。

然而,2017年,老板电器的业绩增速开始陷入低迷,2017年,公司四个季度的净利增幅逐季下滑,分别为54.28%、41.37%、36.95%及20.18%。而2018年上半年,公司的营收与净利增长率更是下降到了“冰点”,营业收入34.97亿元,同比增长9.35%,较去年同期增速下滑17.28%,净利润6.6亿元,同比增长10.47%,较去年同期增速下滑30.9%。

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数据来源:wind

对于业绩下滑的原因,老板电器在财报中归结为“房地产调控后续影响、原材料成本大幅上升等不利因素”。受房地产市场宏观调控影响,厨电行业今年以来确呈现低迷态势。根据中怡康零售监测报告显示,2018年上半年,主要厨房电器产品—吸油烟机、燃气灶、消毒柜销售额分别下滑9.77%、7.94%、14.86%。 然而,老板电器曾多次经历房地产调控,但股价并也一直呈上升态势,几年时间涨幅高达20余倍,从2011年11月最低价2.79元/股涨至2018年1月的53.43元/股。而近一年来,家电板块的股价确是表现不佳,但老板电器股价却下跌56.96%。

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根据中怡康的统计,截止2017年底,老板电器的吸油烟机、燃气灶、消毒柜销售额的市场份额分别为 26.53%、23.92%、23.72%,均位居行业第一,同比提升 1.88个百分点、1.32个百分点、3.06个百分点。在市场份额提高的情况下,老板电器全年净利润增速却大幅下滑,不免让市场人士对公司的盈利能力产生质疑。

老板电器称,利润不及预期主因还在于原材料价格的上涨。老板电器的产品主要原材料为不锈钢、冷轧板、铜、玻璃等,今年以来受环保限产等政策影响,不锈钢和冷轧板成本上升对毛利率或有一定影响,但老板电器主营产品的毛利率水平却是自2016年6月就已出现下滑趋势。

2018上半年,公司核心产品吸油烟机和燃气灶毛利率分别为56.57%和54.65%,同比下降6.96%和7.93%。而2016年H2—2018年H2,油烟机的毛利率由62.52%减少至57.76%,燃气灶毛利率由60.42%减少至55.98%,两年间毛利率下降5%。

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此外,老板电器的成长性在与家电行业间的对比中更显弱势。据wind数据显示,在家电行业2018年三季报对比中,老板电器的营收、净利增长率均低于行业均值,老板电器的营收增长率为8.14%,而行业均值为10.40%,净利润增速5.33%,虽略高于均值5.24%,但相比华帝股份、浙江美大41.91%、36.87%的净利增速,在成长性上差距悬殊。

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数据来源:wind经营发展重重隐患 资金机构纷纷出逃

近两年,老板电器的经营状况确难言乐观,而公司却在经营业绩不佳的情况下频繁减持。在老板电器业绩增速骤降的2017年第四季度,老板电器董事长任建华配偶沈国英减持180万股,累计套现8856万元。无独有偶,2017年全年老板电器的董高监在二级市场频繁减持,累计套现金额高达2.09亿元。

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今年7月,国家市场监管总局发布了第三届中国质量奖提名奖获奖名单,家电行业中仅方太榜上有名,而反观老板电器,公司2016年曾因质量问题而被国家质检总局点名,其生产的嵌入式电磁灶被鉴定检验为“端子骚扰电压”不合格,公司也因其追求利益、放弃高标准的行为一度引发广大消费者的质疑,而公司自2017年后业绩增速便持续低迷不振,或许也反映了老板电器的产品信赖度在市场中逐渐降低的事实。

2018年8月,老板电器发布公告,公司拟使用2亿元闲置资金分别购买购买浦发银行、农业银行的理财产品。实际上,老板电器在过去24个月里购买的到期理财产品,金额已经高达19.3亿元。

业绩深陷困境、经营引人担忧,公司股价在今年1月份创下最高价后便断崖式下跌,近一年来,公司股价已经跌去56.96%。

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值得注意的是,2017年年底老板电器的机构投资者中,基金公司的数量高达73家,而2018年9月30日,基金公司仅剩长盛基金、安信基金、广发基金和申万菱信4家,基金持股数由8282万股锐减至831万股,仅九个月时间,持股数量减少89.97%。

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