2018年7月9日，小米集团正式在香港挂牌上市，发行价17港元，估值543亿美元。首日开盘后，小米股价随机跌破17港元发行价。就小米集团上市及股价走势，亿欧小编采访了亿欧公司联合创始人、知名互联网分析师黄渊普。黄渊普认为，小米最大的瓶颈在于智能手机这个核心不够强，但从长远的角度，看好小米成为1000亿美元以上的公司。

以下为采访记录：

亿欧小编：雷军曾在上市路演时对投资者说道“（小米）总不至于连550亿美元都不值吧？”，按照发行价，市值（估值）真的没到550亿美元，你怎么看？

黄渊普：雷总对自己创立的小米太过自信了，或者基于对上一轮投资机构的责任，需要抬高估值，但资本市场并不买账。实际上，以现在的543亿美元，已经是各路投资人给足了雷总面子。雷总用信誉担保、四处化缘，一些大佬（李嘉诚、马云、马化腾）才来做背书，千辛万苦、好不容易攒了现在的局。但确实，如雷总昨天发的内部信，小米能够成功上市就意味着巨大的成功，不容易。

虽然香港联交所现场都是“恭喜小米、恭喜雷总”的喜庆状态；但当大家举起自己的手机拍照时，就略显尴尬了，大多数用的不是小米。朋友圈里，平时大家被雷军的励志故事所感动，但很多人转身还是去买了别的手机。这次小米上市，有不少机构跟我透露说准备做空，这是二级市场有别于一级市场的地方，接下来蛮有意思。目前看，强如雷军，也挡不住大势；小米要守住发行价，难。

亿欧小编：雷军持股31％，按照543亿美元的估值，雷军身价近170亿美元，在科技富豪榜里面，也已经是排名很靠前。

黄渊普：雷军早已经财富自由，他追求的肯定不是钱本身，但身价代表着江湖地位。以170亿美元的身价，雷军排在马云、马化腾后面，和李彦宏、丁磊的身价量级差不多。如果按照原先的1000亿美元的估值预期，在身价上雷军是可以和马云、马化腾平起平坐的；现在身价和江湖地位退到第二梯队，多少会有些小失落。雷军太想证明自己了，在舆论上造的足够大的势，但现实并不如意。

小米一共有超过7000名员工持有股票或期权，股价高低，对员工的影响可能还更大。不少员工，原先指望上市后可以买房买车，现在的股价，难免会让一些小米员工失望。之前预期越高，现在就越失望。加上还有锁定期，锁定期结束后的股价是高是低，也不好说。

亿欧小编：业内说雷军善于取势，但小米在判断上市时机上失误了么？

黄渊普：雷总2010年4月创立小米，绝对是判断对了势：2007年苹果一代发布、2009年中国3G牌照发放；在移动互联网爆发前，小米掐准了好时机。中国的移动互联网到2012年进入爆发阶段时，小米已经有了相当的沉淀。相较而言，后续进入的罗永浩，2014年才发布锤子手机，注定不会大成。

雷总不分白天黑夜地工作了8年，小米是他一手带大的孩子，越看越顺眼，自认为值1000亿美元以上。但二级市场，把小米对标硬件公司，或用苹果公司的市盈率做参考，给出的估值／市值不到300亿美元。尽管目前的543亿美元估值离雷总的预期很远，小米现在上市依然是最合适的时机，抢先在二级市场募到真金白银；后面还在排队的一大批科技互联网公司，大概率只会比小米更难获得资本认可。

亿欧小编：某种程度上来说，很多科技互联网公司得看小米的“脸色”？

黄渊普：是的，小米遇冷，还在排队IPO的科技互联网公司只会更冷，其它科技互联网创业公司的估值体系将被重新校准。我此前说过，这一次，科技互联网泡沫真的要破了：除了目前市场大环境不好（比如市场上钱紧了）、股市整体表现不好；中美政治经济可能的冲突影响市场心态，另外的一个重要原因是：互联网、移动互联网的红利确实没了。小米此次上市，是晴雨表，将开启一个新的创业投资阶段；可以说，很多科技互联网公司命悬于线，这线就是小米。接下来小米的股价保卫战，也是中国互联网创业投资的估值体系保卫战。

亿欧小编：那接下来，小米的增长红利在哪里？

黄渊普：根据招股书，小米此次上市募到的资金，主要花在三块：一是核心自家产品，包括手机、电视、笔记本电脑、AI音箱、智能路由器；二是生态链，包括IOT、生活消费产品、移动互联网服务；三是全球化扩张。

第一大块，目前国内是红海竞争，很难说小米还有多大的增长红利，华为、OPPO、vivo都是强有力的竞争对手，智能手机的出货量已经是个位数的增长。我认为，小米的增长红利在第二和第三块：2017年生态链是200多亿元收入，我打听到的消息是小米生态链的收入预计在2018年能到400亿元，2019年目标冲刺800亿元，将成为主要增长点；而国际化方面，印度的成功经验，有望在“一带一路”的沿线国家取得一些突破。

亿欧小编：小米的生态链是良性的么？存在什么问题？

黄渊普：小米招股书里面，“生态链”一词被提及了122次，生态链企业超过210家。其中，智能硬件相关的公司超过90家，都被小米或顺为所入股。应该说，小米给到生态链企业的支持还是充分的，除了本身投钱之外，小米的背书使生态链企业下一轮融资更容易，也使生态链企业在和自己的合作伙伴谈合作时更有筹码；另外，生态链企业借小米的渠道，可以快速做到一定的销售额，解决了生态链企业启动难的问题。

小米有生态链，但不能说已经形成了良好的生态。单从生态链企业的情况来说，目前大多数体量还小，本身还需要进一步成长；比较大的华米，2017年营收20．49亿元，但市值目前只有5．5亿美元。所谓的小米生态链企业有多少已经是独角兽的PR宣传，有不实之处。此外，小米从生态链企业采购产品，双方按一定比例分利，小米的毛利率不错，不过生态链企业，目前能够盈利的并不多。另外，随着生态链企业越来越多，小米依然缺明确的规则（实际上，也没法100％明确），相互之间的竞争激烈，要盈利就更难了。生态链企业的健康程度，长期会影响小米的健康程度。

亿欧小编：小米通过生态链扩充品类，目前看起来什么都卖，边界在哪里？

黄渊普：除了智能硬件外，小米的平台上，各种品类的产品已经不少。很显然，小米朝着一个多品类、大消费方向在走了。小米应该不会犯当年凡客的错误，在凡客的案子上雷总已经买过大单；但我个人依然担心的是，小米是为了上市冲业绩而过早放开了一些品类、过杂地开放了一些没必要的品类。在小米生态链企业的智能硬件产品上，小米有很大优势；但在诸如饮食、婴童等品类上，实在是看不出小米有什么优势。

作为渠道电商平台，阿里和京东的优势已经很强，即便小米可以追上一些；但小米的营收增长如果要通过类京东的方式（渠道电商）实现，小米的想象空间必然有限。2017年京东的营收为3623亿元，三倍于小米，但现在（2018年7月8日）市值只有563亿美元。

小米是谁？想成为谁？这个问题，雷总可以再回答一下。

亿欧小编：小米说硬件、电商及新零售、互联网服务构成了“铁人三项”，你怎么看？

黄渊普：这个说法和模式很牛逼，但显然还没有发挥出最佳的效果。小米的硬件以智能手机为核心，但这个核心本身不够强，虽然号称是世界第四，但其本身在中国的领先优势并不明显，华为、OPPO、vivo、小米的出货量随着各自的新机发布，出货量此消彼长，但整体差距并不大，在可预见的将来，决出胜负的可能性也不大。手机的换机频次未必是高频，但手机的使用绝对是高频，可以由此带动其它产品的销售或由此延生其它互联网服务。

核心没有足够强，是目前小米最大的瓶颈。智能手机，是小米各项业务的发动机。小米手机，从低端开始打，好处是可以迅速铺量，圈住不少用户；不好的是，消费力不够的用户，后续驱动其它产品，效果就要差不少。小米现在打高端市场，抓高端用户，除了产品质量外，得为以往相对low的品牌形象补交大量学费。实际上，想同时抓住高端用户和低端用户，本身可能就是个悖论。

亿欧小编：你认为小米最大的价值在哪里？

黄渊普：几年前，流行一个叫“C2B”的概念，是阿里提的但没有被阿里实践好。现在看，我觉得小米反而是最接近实践“C2B”的企业。小米的牛逼之处在于拔高了一些行业或品类的供应链能力，加上本身对用户的重视，未来有希望把用户的个性化需求迅速反馈到生产制造环节，实现规模化的定制服务。如果说，以往已经有不少科技互联网公司，它们大多是“虚拟经济”，市场上也有不少实体企业、但缺少科技元素；小米是科技结合实体经济的典范。基于此，小米的品类扩张红利也可以换种说法：实体经济升级和消费升级的红利。当然，小米在核心技术上还需要加强，否则也驱动不起来。

亿欧小编：有人说小米吹牛吹得太过了，你怎么看？

黄渊普：八年前的雷军应该也没想到，内敛务实的自己，今天竟然会变得如此爱讲大话。我非常不赞同把雷军和贾跃亭放在一起比，雷军做小米，是一步一个脚印起来的，各方面行得正、也立得住。但目前有舆论把雷军吹牛和贾跃亭的“生态化反”放一起比较，雷军和小米的公关还是需要反思的。很多事情，说得太过，最终会给自己埋下苦果。小米还是用户及产品驱动的公司，但经常给人一种营销和公关驱动的感觉；营销和公关能力强的公司，经常会用营销和公关掩盖其它问题。小米的公关，在科技互联网领域，实力仅次于阿里；不过，建议小米这个阶段不要去跟阿里比公关，毕竟小米和阿里的硬实力还差得太远。

亿欧小编：你看好小米股价的后续表现么？

黄渊普：以17港元的发行价，小米已经做了让步；但是，现在市场大环境确实不好，小米跌破发行价是大概率的事情。从更长远的角度看，我看好小米成为1000亿美元的公司，IOT肯定会爆发，小米现有的沉淀和团队实力，很有机会能抓住机会。小米这家公司，短期投机，长期投资，看不同人的出发点。这次小米543亿美元估值上市，短期做空的有机会，长期持有的也不错。