文／乐居财经 严明会

这个年关，对于国美（00493．HK）的员工而言，格外难过。

或许没有人能想到，国美这艘巨轮“沉没”得如此之快。当初，对黄光裕回归有多兴奋，现在就有多惋惜。

还不到2年，这个曾创造“财富奇迹”的昔日中国首富，没能再造奇迹，甚至几乎把杜鹃苦苦维持十几年的局面，砸了个粉碎。

鹏润大厦，曾经是“全亚洲最大单体写字楼”，36层是国美的“权力中心”，也被传是黄光裕最爱的顶层。但去年12月，这里见证了黄光裕“狼狈时刻”，他被讨薪的员工堵在36层，甚至一度发生肢体冲突。

这之后，黄光裕拿出了减持套现而来的3．5亿元，作为无息贷款提供给国美，并表示“其中一部分”将用来补发员工工资。但最新消息显示，原计划于去年12月底补发的10、11月份工资，已经延期至今年的1月中旬。

更急迫的是，国美在外还欠了大笔债款。2022年半年报数据显示，国美总负债规模已达585．7亿元，其中流动负债合计超过500亿元，短期债项和其他短期负债超过250亿元，而其现金及现金等价物仅剩24．1亿元。

去年12月初，国美被传言因拖欠货款，多家供应商向法院提出对国美电器的破产清算呈请，随后国美回应，并未收到法律文书或问询谈话。但隔天即被相关机构火速“打脸”，表示法院已收到材料，通知只是时间问题。

2023新年伊始，国美又主动公告，为偿还所欠的4．16亿元广告费用，将增发股份，以股偿债。此后，国美控股股东黄光裕及其一致行动各方在国美零售的持股比例将从之前的21．53％降至19．33％。

以股偿债

去年年末的破产传闻，在辟谣声后再起，新元伊始，国美的“自救”也开始了。

1月2日，国美零售发布化债方案。其中披露了国美零售所欠约4．16亿港元广告费的债权人环亚国际资本有限公司（简称“环亚国际资本”），拟以债务金额认购国美零售增发股份，认购价0．1023港元／股，将占认购后国美零售总股本的10．21％。

据悉，此次债转股后，国美控股股东黄光裕及其一致行动各方在国美零售的持股比例将从之前的21．53％，降至19．33％；债权人在国美零售的持股比例将从0变为10．21％；其它公众股东在国美零售的持股比例将从之前的78．47％降至70．46％。

根据即协议日期（2022年12月30日）的国美零售收市价每股港币0．11元，资本化股份的面值约为港币1．016亿元，市值约为港币4．47亿元。经扣除与债务资本化有关的开支后，每股资本化股份的净价格约为港币0．1023元。

对于此次债务资本化的理由，国美零售表示，结欠环亚国际资本未付广告费约港币4．16亿元，由于集团流动资金问题，债务资本化将使本集团能够清偿结欠债权人的未偿还债务，并让其节省其现金资源作其他用途。

资本化股份相当于国美零售于公告日期已发行股本约11．37％及国美零售经发行资本化股份扩大的已发行股本约10．21％。完成发行资本化股份后，国美零售用以发行股份的一般授权之未动用部份将为7．26亿股股份。

此次债转股完成后，环亚国际资本将成为国美零售的又一大股东。据国美公告披露，环亚国际资本是一家于香港注册成立的公司，主要从事投资控股业务，由袁志铿拥有。据更多资料显示，该公司成立于2010年9月22日，目前经营状态显示“已告解散”。

破产传闻不绝

稀释股东的股权，用股权抵偿债务，国美资金流的紧张程度可见一斑。而仅仅是广告费用就已欠高达4．16亿港元，这恐怕还只是国美总债务的冰山一角。

自去年下半年起，国美拖欠货款的“雷”就已经爆了好几起。仅在此次债转股协议日期的前一天，12月29日，国美零售发布公告称，附属公司国美电器近日收到法院破产清算申请，申请人主张追讨货款470．6万元。

更多披露信息显示，此次申请人为四家公司，沈阳盛兴达厨卫用品有限公司、辽宁苏泊尔炊电销售有限公司、哈尔滨苏泊尔炊具销售有限责任公司及长春苏泊尔炊具销售有限责任公司以国美电器不能清偿欠付货款为由，分别向法院提出对国美电器的破产清算呈请。

申请人主张国美电器欠付货款合计约470．6万元，但国美表示，该欠付货款并未有生效法律文书予以确认，申请人与国美电器之间均没有直接业务往来，国美电器不存在欠付货款的情况。国美还补充道，将依法对该申请提出异议。

虽然国美第一时间给了回应，但国美拖欠货款的传言不是第一次了。

11月初，国美电梯被传拖欠供应商数百万货款，被法院申请破产清算。12月1日晚，国美电器发表声明表示，截至目前，国美电器有限公司及国美控股集团其它下属公司未收悉任何司法机关作出的有关国美被申请破产的法律文书或问询谈话。

但有意思的是，隔天，爆出国美被申请破产清算的“中城院要案中心”火速回应：11月24日，中心及协同律所受四家供应商委托，通过EMS向北京市第一中级人民法院破产法庭邮寄了国美电器有限公司破产清算申请全套材料。后确认法院已收到材料，通知应该只是时间问题。

虽然破产传闻未定，但国美的财务状况确实不乐观。据其2022年中报显示，国美总负债规模已达585．7亿元，其中流动负债合计超过500亿元，短期债项和其他短期负债超过250亿元，而其现金及现金等价物仅剩24．1亿元，经营活动现金流更是仅剩0．55亿元。同时，公司应付账款和应付票据的周转天数为301天，而2021年同期该数值为157天。

年关难过

对于国美而言，这个年关难过，对于国美的员工而言，也是“心寒尤甚天寒”。

去年5月份公积金开始断缴，9月份工资开始停发、欠发，延续至今，这场旷日持久的“欠薪”，已经波及了国美数千名员工。

12月5日，上百位国美员工去鹏润大厦36层讨薪。据媒体报道称，黄光裕晚上8点现身谈判现场，并在谈判中出言侮辱讨薪员工，导致多名员工与保安发生肢体冲突，随后警察进行了调解。

有媒体报道披露，12月28日，部分国美员工收到HR发来的通知，原定于12月31日一次性补发的10、11月欠薪，因为国外圣诞假期影响了资金到账，延期至1月中旬才能补发。但少数员工对国美已经失去信心，有内部员工表态：“真没想到黄光裕回归后，局面更差了。”

黄光裕的回归曾燃起全国美的希望，他也展现出其当年“敢想敢做”的精神，大刀阔斧地对国美进行了一系列大改革，包括将国美App改名“真快乐”，向娱乐化营销和全品类大踏步迈进；线下电器商城全面转向展示体验和生活服务，门店还要扩张6000家。此外，国美还收购了打扮家、安迅物流，试图建立其供应链开放平台、家居平台、物流平台、大数据和云平台等基础设施，形成一个零售业全链条闭环。

做了这些之后，黄光裕喊出“18个月恢复市场地位”的豪言，曾经那个充满狼性的“进攻型”国美似乎又回来了。

但也许是电商的“高峰”已去，也许是大环境不够友好，或许是想做的太多，步子迈得太大，国美的情况急转直下，甚至还没用到18个月。某业内人士直言：“他既想借此追赶京东，还想分掉拼多多和抖音的蛋糕，其结果就是哪一项也没做好，还失了原有的家电零售基本盘。”

去年上半年，国美零售营收、净利双降，其中营收同比下降53．05％为121．09亿元，与2020年同期相比，缩水约36％；净利润同比下降50．24％为－29．66亿元，是近5年来年来的最大亏损。历史数据显示，2017年至今，国美零售已经连续亏损6年，亏损额达到222．89亿元。

行至此处，除了“以股偿债”，黄光裕还进行了多次减持套现。去年以来大股东黄光裕夫妇有多次减持，仅去年12月就减持了8次。在去年12月22日最后一次减持后，港交所最新数据披露，黄光裕夫妇持有国美零售股份为77．14亿股，持股比例为21．6％，要知道在去年1月24日的时候，黄光裕直接持股比例为59．94％，持股份额已下降了近40％，年内减持已超百亿股。

而经过此次“债务资本化”后，黄光裕及其一致行动各方在国美零售的持股比例进一步下降至19．33％。对国美的股权在一点点削弱，而黄光裕所做的这些，能否真正让国美熬过这个“寒冬”，其实，看客心里已经有了答案。

来源：家居K线

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